V交易网兴业证券：维持远东宏信“买入”评级普惠金融贡献新增量

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　　兴业证券发布研报称，维持远东宏信（03360）“买入”评级。远东宏信整体业绩表现稳健，股东回报再次提升。公司2025年全年分红达到0.56港元/股，对应现金派息率约61%，派息比例稳定提升。预计2026-2028年公司归母净利润同比+3.8%/+5.6%/+5.0%至40.4/42.6/44.7亿元；预计2026-2028年公司分红水平60%，对应股息率8.1%/8.6%/9.0%。

　　兴业证券主要观点如下：

　　业绩简评

　　远东宏信发布2025年业绩公告，2025年营业收入357.85亿元，同比-5.20%；税前利润80.32亿元，同比+0.14%；净利润39.95亿元，同比-11.59%；归母净利润38.89亿元，同比+0.67%，年化ROE达到7.71%。

　　金融业务表现稳定，产业分部业绩承压

　　分部来看，2025年金融及咨询业务分部实现营业收入226.76亿元，同比+4.47%；其中普惠金融利息收入35.41亿元，同比+125.25%。产业分部中，宏信建发营收93.59亿元，同比-19.19%，净利润1.5亿元；宏信健康营收35.72亿元，同比-12.72%；净利润0.8亿元。境外业务发展资金需求下集团跨境分红使得有效税率提升至50.3%，导致公司净利润有所下滑。

　　净利差继续走阔，普惠金融业绩贡献持续提升

　　公司生息资产余额2664亿元，同比+1.36%；其中普惠金融业务规模同比+63.38%至282亿元，生息资产净额占比提升至10.36%。整体资产分布向经济发达地区倾斜，华东地区资产占比超50%。2025年公司生息资产平均收益率8.18%，同比+12bps，其中普惠业务收益率15.71%；公司平均负债成本3.79%，同比-27bps；公司通过普惠金融业务拉高边际收益，同时在相对宽松的货币政策环境下抓住窗口期优化负债结构，置换存量高成本负债，资负共振带动净利差同比+39bps至4.39%。资产质量方面，传统金融业务上公司策略性选择白名单客户，核销后回款近5亿元，拨备净转回3.5亿元；普惠金融实施逾期30+即核销策略。公司不良资产核销比率达到50.37%，整体拨备覆盖率同比微增至227.82%；不良率压降至1.03%，同比-4bps；逾期30天以上生息资产比例0.82%，同比-8bps。

　　宏信建发海外业务高增，国内拐点仍需观察

　　公司积极推进海外业务及网点建设，截至2025年底海外网点数量77个（24年底53个），2025年宏信建发海外业务收入规模14.0亿元，同比+260.3%，对宏信建发收入贡献达15.0%；税后净利润1.35亿元，同比+70.1%，税后净利润占比91.7%。国内业务周期承压，设备租金持续下跌，公司在与工程技术服务相关的材料类业务和同业租赁商设备管理业务上均采取主动收缩策略。

　　风险提示

　　宏观经济波动影响，政策监管收紧风险，国际形势变化风险