上上策兴业证券：首予兆威机电“增持”评级主业利润增长

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　　兴业证券发布研报称，首次覆盖，给予兆威机电（02692）“增持”评级，公司是全球头部微型传动与驱动系统供应商，深度融合传动+微电机+电控系统，以技术、人才、客户及认证等构筑护城河。汽车电子及智能化行业机遇，叠加公司微型传动与驱动技术优势、客户资源积累，其在智能汽车领域业绩释放；同时布局人形机器人灵巧手及其关节模组，兼具高精准度+长使用寿命+多主动自由度优势，拓展长期空间。该行预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.71、3.69、5.23亿元（人民币，下同），分别同比+20.4%、+36.0%、+41.7%；截至2026年3月11日收盘，公司港股股价对应2025-2027年PE分别64.8x、50.3x、37.4x。

　　兴业证券主要观点如下：

　　全球头部微型传动与驱动系统供应商

　　兆威机电2001年创立于深圳，2020年12月深交所上市，2026年3月港股上市后成为A+H公司，港股IPO净募资18.28亿港元以推动国际化战略。公司以精密齿轮业务起家，现以微型传动与驱动系统为核心主业，另有精密部件、模具及其他产品。据公司招股书引用的弗若斯特沙利文数据，以2024年销售收入计，公司是中国第一大、全球第四大一体化微型传动与驱动系统产品提供商，份额各为3.9%、1.4%。

　　竞争优势持续，业绩增长

　　公司深耕微型传动与驱动系统行业，融合传动+微电机+电控系统，以技术、人才、客户及认证等构筑护城河；产品能在微小体积内实现驱动控制，满足精密、微型、智能等严苛需求；截至2025Q3末拥有405项相关专利，位列中国一体化微型传动与驱动系统行业第一。公司产品广泛运用于智能汽车、消费科技、医疗科技、先进工业制造、具身机器人等下游领域。在智能汽车领域，公司陆续在智能座舱、底盘域及车身电子环节推出多款产品，与博世、比亚迪、理想、长安等合作，受益于汽车电子及智能化行业机遇，业绩释放。2025Q1-3，公司收入同比+18.7%至12.55亿元，归母净利润同比+14.4%至1.82亿元，毛利率、归母净利率各为32.7%、14.5%。

　　发力机器人灵巧手

　　据公司招股书引用的弗若斯特沙利文数据，得益于具身智能机器人出货增长及灵巧手渗透率提升，2029年全球灵巧手行业销售收入预计223亿元，较2024年的6亿元年复合增长106.0%，具备重大行业机遇。兆威机电依托在电控、电机与传动领域的垂直一体化能力，布局灵巧手及其关节模组，2024年12月发布自研灵巧手，并于2025年7月发布迭代后的两款差异化产品DM17与LM06。DM17采用全直驱方案，具备17个主动自由度，通过多关节多层级力位协同的柔顺控制，可执行复杂精细动作；LM06采用连杆方案，具备6个自由度、20kg级抓握负载，满足高强度作业场景需求。2025Q1-3，公司具身机器人解决方案收入1，553万元，同比+281.0%。随着技术迭代、客户认证、商业化推进，后续公司灵巧手收入有望继续大幅增长，构筑长期业绩亮点。

　　风险提示

　　技术风险、订单交付不及预期、灵巧手商业化进度不及预期、市场竞争加剧、海外政治及政策风险、公司经营风险等。